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清跟泉资本:寻找金融压缩格式下的景气长赛道
发布时间:2021-01-02        浏览次数:        

来源:清和泉资本

01 长期高收益和牛市周期短

瞻望2021年的市场,咱们必需要答复四个要害问题:一是A股历史上“牛不外三”,这次会不会不一样? 长期来看,akf26.cn,A股牛市周期已经在拉长;短期来看,政策周期是否被熨平 是最症结的因素。

所以,从前投资者问的最多的问题是:为什么A股老是牛市周期短?

从长期视角来看,A股的年化收益率并不比美股差。如图1所示,美股中纳斯达克指数从2004年至2019年收益率最高,年化约为10.5%。相比之下,沪深300和创业板指成破以来至2020Q3,年化收益率分离到达了11.1%和12.0%。

以长期景气、格局稳固和盈利向上的线索来对冲估值收缩的压力。看好高端制作中的新能源、出口链的家电和玻纤、互联网平台公司、传统消费中的白酒和调味品、新兴消费中的电子烟和医美、医疗服务中的口腔医疗、在线医疗和CXO。

“历史不会重演细节,但进程却会反复类似”。2020年像是稀释版的金融危机,新冠疫情和经济封闭导致了疾速的消退,而宽松政策和经济重启紧接着又促使了敏捷的复苏。反观活泼的资本市场, 3月初市场仍被极其恐慌覆盖着,4月初就已经开展了史诗级的反弹。

一是A股盈利的高稳定主因强周期行业占比高。2019年,A股金融和周期行业利润占比高达81%,花费和科技利润占比为19%。比拟之下,美股则分辨为51%跟49%。

原题目:清和泉资本:寻找金融压缩格式下的景气长赛道

假如说2019-2020年市场All in 成长股是最肯定的,那么2021年平衡配置则是最断定的。

对于这个问题,中心起因是A股的波动远高于美股,导致A股的牛市轻易呈现暴涨,进而周期被大幅缩短。上证综指牛市的均匀年化涨幅为126%,而美股仅为20%(图3)。而波动的起源,我们尝试着从三个维度来剖析:

站在当下,固然跟着市场的大幅反弹和疫苗的乐观进展,疫情仿佛在匆匆阔别我们。但公共卫生危机后,政策的思维范式、经济的发展法则都在持续演变并影响着我们,这值得我们深刻思考和跟踪。

这关联到政策收缩的节奏和力度。 三是市场哪些是确定性趋势,哪些是不确定性因素? 市场盈利驱动和作风再均衡是确定性趋势,估值收缩的力度存在不确定性。

四是详细到明年,我们的应答?

然而,A股牛熊周期很短,美股牛熊周期却很长。如图2所示,美股自1900年以来,一轮牛熊周期平均在20年左右,其中牛市、熊市、震荡市比例为6:1:3。相比之下,A股自1990年以来,一轮牛熊周期仅在5年左右,其中牛市、熊市、震动市比例为4:2:4。

二是明年政策走向到底是“全面紧信誉”仍是“跨周期调节”?

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